神牛168配资深度 | 第四次“按兵不动”，美联储在等什么？

一如市场预期，6月18日，美联储结束为期两天的货币政策会议，连续第四次维持利率不变，并预计今年将有两次降息。美联储还评估美国经济仍面临较高不确定性，并下调今明两年经济增速。外界认为，美联储继续“按兵不动”，凸显其在特朗普政府关税政策、中东危局等不确定性中保持谨慎观望态度。随着经济变量增多、政治压力加大，美联储未来决策或面临更严峻挑战。

表态偏“鹰”

当天，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间不变。美联储发表声明说，近期指标显示，美国经济活动继续以稳健的速度扩张，失业率保持低位，劳动力市场状况较稳固，但通胀率仍然略高。舆论认为，最新利率决议显示了美联储对特朗普政府关税政策不确定性及其对通胀影响的担忧仍未消除。事实上，虽然美国总统特朗普上任后狂挥关税大棒，但近几个月来，美国整体通胀率呈下降态势。比如，5月CPI连续第四个月低于预期。有分析称，商家事先囤货、关税传导效应滞后、“对等关税”处于豁免期等因素一定程度抵消了关税影响。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，特朗普政府的关税政策可能会逆转通胀降温的进程。他说，关税政策对终端消费者的影响已开始显现，预计今后数月将更为明显。而且，关税政策持续多久仍然“高度不确定”。美联储预计2025年美国通胀率将达到3%，仍高于2%的目标。鲍威尔强调，美联储需要等到通胀形势明朗后才能再次降息。这番偏向鹰派的表态一落地，美国三大股指一度转跌。

继续观望

复旦大学美国研究中心副主任宋国友指出，连续第四次“按兵不动”说明美联储对美国未来通胀形势并不乐观，认为存在很大不确定性。“虽然特朗普认为通胀已经下降，但是，美联储认为特朗普的‘关税战’会再度推升通胀。因此，需要通过相对较高的利率以应对潜在通胀压力。”除了担心通胀回升风险，宋国友认为，美联储还基于当前失业率、经济增长状况作出决策。美联储有三大政策目标：较低失业率、较好经济增长和可控通胀。当前失业率保持低位，经济活动稳健扩张，通胀仍高于设定的目标。美联储评估，保持货币政策稳定能使三大目标达到可接受水平。此外，面对特朗普持续要求降息，美联储基于专业判断维持利率不变，维护其决策独立性。还有分析指出，对于是否降息，美联储决策者倾向于耐心等待，而不是操之过急，意在关注特朗普的税收和支出法案立法前景以及中东战事会否失控。鲍威尔在新闻发布会上谈及以伊冲突。他说，以色列与伊朗冲突升级或将推高能源价格，进而影响通胀，但影响预计不会持久。鲍威尔暗示，经济走向存在诸多不确定性，在这种情况下，他并不急于降息。“再度保持利率稳定，说明美联储官员继续观望特朗普全面政策变化和中东紧张局势的影响。”有评论称。

风险上升

每次货币政策会议，利率决议自然是重头戏，而美联储如何把脉美国经济也备受关注。此次声明称，美国经济前景仍具较大不确定性，失业率、通胀可能上升。美联储还发布最新经济预测，下调美国今明两年经济增长预期。其中，今年经济增速预测中值从此前的1.7%降至1.4%。美国舆论指出，虽然美联储未提“滞胀”一词，但风险在上升。经济学家认为，美国目前虽未陷入“滞胀”，即增长停滞与通胀高企并存，但滞胀风险远高于特朗普发动“贸易战”之前的水平。RSM会计师事务所首席经济学家约瑟夫·布鲁苏拉斯将当前状况描述为“轻度滞胀”。普林斯顿大学经济学家、美联储前副主席艾伦·布林德担心，如果以伊冲突延宕，已经飙升的油价将进一步上涨，可能对全球经济造成冲击。“两次使全球经济陷入困境的滞胀冲击都源于石油。”布林德说，20世纪70年代，中东局势动荡引爆石油危机，美国经济当时陷入滞胀同样拜油价飙升所赐。谈及美国经济前景，宋国友认为积极因素与消极因素并存。特朗普推进的“大而美”减税法案若通过，可能在中短期内刺激美国经济增长，助力增速突破2%。但减税政策从推出到落地、起效，存在一定滞后性。同时，美国经济面临其他风险和挑战。这些负面因素包括增长水平低——美国一季度国内生产总值（GDP）实际是负增长，经技术调整后才呈现正增长；中东冲突等地缘政治局势恶化；贸易政策不确定性；通胀可能反弹；债务规模不断突破历史纪录对长期增长的潜在影响，等等。

决策更难？

美联储去年9月开启新一轮降息周期，连降3次总计100个基点，但今年以来停下脚步。

市场高度关注美联储何时打破现状，再度扣动降息扳机。

关于未来利率路径，美联储此次在声明中说，将继续监控风险因素，并准备视情况调整货币政策立场。

利率点阵图显示，2025年预计将降息两次。不过，2026年和2027年降息次数各减至一次，这意味着未来可预期的降息次数为四次，降息幅度可能总计100个基点。

根据芝加哥商品交易所“美联储观察”工具数据显示，华尔街投资者目前预计美联储最早将在9月降息。

舆论认为，特朗普关税政策阴影、滞胀风险、中东战争等将为美联储未来决策带来严峻挑战。

特别是面对滞胀风险，布鲁苏拉斯认为，政策制定者将陷入两难境地。

通常情况下，美联储会通过加息抑制高通胀，通过降息降低失业率。

一旦通胀率和失业率同时上升，充分就业和稳定物价的“双重使命”就会陷入冲突，决策者将左右为难。

“美联储不能同时放松和收紧政策。”布鲁苏拉斯说，如果两个方向都反应迟缓，要么导致通胀过高，要么引发经济衰退。

在宋国友看来，美联储后续制定货币政策面临双重压力。